东阿阿胶(000423)2023年半年度业绩预告点评：业绩增速超预期 双轮驱动稳增长

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事件：东阿阿胶发布2023 年半年报预告，报告期内公司实现归母净利润5.10~5.50 亿元（同比+65%~78%）；扣非归母净利润4.70~5.10 亿元（同比+76%~91%），业绩增长超预期。

23Q2 公司业绩端保持快速增长。23Q2 公司实现归母净利润 2.80~3.20 亿元（同比+44%~65%），扣非归母净利润 2.58 亿元~2.98 亿元（同比+47%~70%），业绩端保持快速增长，预计主要受益于以下几方面：1）疫后消费者补益需求提升；2）2022Q2 疫情基数收入端低基数；3）22Q1 公司销售费用率达到40.54% ，为近三年内单季度最高值，23Q2“滋补国宝，东阿阿胶”顶流品牌建设显成效。

全面“品牌唤醒，品牌焕新”，持续推进“滋补国宝 东阿阿胶”顶流品牌建设。2023 年公司持续夯实核心基石业务同时，紧跟消费需求：1）东阿阿胶块：维持药店价格稳定，以量拉动纯销；2）复方阿胶浆：快速铺设药店，加快院端学术推广，实现大品种战略回归；3）桃花姬：招募快消团队营销，启用新产品代言人，触达年轻消费群体，实现桃花姬全渠道快速增长；4）新产品线条：海龙胶与龟鹿二仙积极开展临床与营销，产品梯队进一步丰富。

“炼行计划”圆满成功。2023 年5 月13 日，东阿阿胶“炼行计划”阿井水万里行传递活动圆满结束，活动共历时10 个月，以东阿为起点，途径济南、北京、深圳、上海等20 座城市，中医药文化传播与品牌传播并举，带动沿途销售增长。

维持“买入”评级。预计公司23-25 年归母净利润分别为11.44/13.81/16.66亿元，分别同比增长46.7%/20.7%/20.6%，EPS 分别为1.78/2.14/2.59 元，目前股价对应估值分别为27.5x/22.8x/18.9x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，不受集采降价影响，新管理层优秀，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。

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