焦点观察：三年亏损 614 亿，东航“玩不起”积分？

文 | BT 财经

东航 " 玩不起 " 积分的背后，是连续三年的巨额亏损。

【资料图】

6 月 18 日，许久没有消息的胡兵被冲上热搜，起因是其东方航空公司（以下简称东航）50 万积分忽然被清零。通过视频，胡兵陈述了自己的遭遇，没想到瞬间引发全网关注。

当日，东航紧急回应称，东航会员积分制度在 2021 年 9 月发生过一次变动，此前积分仅有 36 个月有效期，而且发短信通知过会员。根据东航回应，可以理解为胡兵没有注意到短信，加上疫情刚好是 3 年（36 个月），所以导致积分被清零。

很多网友评论称东航这是 " 玩不起 "。或是因为胡兵的名人效应，有消息称东航已经与胡兵和解，具体是补偿积分还是其他赔偿方式，不得而知。

胡兵的遭遇无疑引起广大乘客对航空公司的关注和反思，促使更多人开始审视航空公司积分制度的合理性和客户服务质量。而投资者则开始聚焦东航惨淡的业绩。截至 6 月 19 日收盘，东航收盘价为 4.86 元 / 股，较最高股价 23.79 元已经跌去了 80%，总市值为 1083 亿元，蒸发超 4200 亿元。

疫情的影响下，各大航空公司的业绩都受到一定的影响，像东航这样市值蒸发八成的并不多见，东航到底怎么了？

50 万积分能换什么？

BT 财经了解到，目前国内多家航空公司均制定了各自的航空里程积分规则。其中多数航空公司的积分有效期滚动计算，每笔积分均有相应的有效期。但有的航空公司为了吸引乘客，可以申请延长有效期，总体来看，多家航空公司大同小异，都是以积分的形式来吸引乘客。

在胡兵发布推文的当天下午，东方航空人工客服称，东航会员积分制度在 2021 年 9 月已经发生变动，" 自 2021 年 9 月 1 日起，连续 36 个月以上里程积分休眠，即积分无增加，无减少，则自动失效。" 但客服同时强调 50 万积分属于大额积分，积分快要到期，东航会提前半年短信通知，金额较小的话，会提前两个月通知。

很多消费者关心 50 万积分能兑换什么，BT 财经在东航官网上发现，95960 积分可以兑换价值 2399 元的荣耀 80 手机，以此计算 50 万积分的兑换价值约 12500 元，如果兑换经济舱的话，55000 积分可以兑换从上海到马尔代夫的经济舱，公务头等舱往返只需要 80000 积分加一定税费。

至于胡兵的 50 万积分被东航清零，引发了巨大争议。根据《消费者权益保护法》，胡兵享有知悉其购买、使用积分服务的真实情况的权利，东航只是以短信的形式通知胡兵，未能尽到提示说明的义务，如果航空公司没有尽到提示说明的义务，则侵害了胡兵的知情权。

瀛聪律师事务所主任林仁聪认为东航和胡兵已经形成了事实的买卖合同，告知义务就显得尤为重要，东航有没有尽到提醒告知消费者 " 积分清零规则 " 这一限制减少消费者权利格式条款的义务，以短信发送不能作为尽到告知义务。" 在疫情的特殊时期，有不少消费者来不及使用或无法使用里程积分，可以适用不可抗力条款，有权要求航空公司延长相应的期限。"

林仁聪指出，在乘客和航空公司履行合同期间，航空公司不能在消费者不知情的情况下随意修改积分兑换规则，航空公司若要对积分规则进行修改，须经过消费者同意，而消费者有权拒绝修改，" 如果胡兵此前的积分是不受时间限期的，东航未经过胡兵同意，修改了积分兑换规则，那么胡兵对积分所带来的利益是有求偿权的，可以向东航索赔。"

" 航空公司的积分规则，是对外公开允诺，法律上属于 " 邀约 "：只要乘客选择、接受其服务，即可享有获得积分、使用积分的权利，即形成法律上的 " 承诺 "，构成合同关系。航空公司修改积分规则，是一种新的邀约，只能对修改之后的行为发生效力，而不能剥夺乘客根据修改前的规则获得的积分所享有的权利。否则就是违约，就是店大欺人的‘霸王’行为。" 林仁聪说道。

或许自知理亏，18 日下午 6 时许，胡兵工作室发文称，东航第一时间主动和胡兵沟通已经达成和解。

营收和利润双双下滑

其实，本次东航陷入 " 积分清零 " 事件只是一个小插曲，真正让东航头大的是，业绩陷入了巨大困境。

根据财报可知，2022 年东航总营收 461.1 亿元，但成本总额达 889.8 亿元，归属净利润 -373.9 亿元，扣非净利润 -379.5 亿元。其中总营收同比下滑 31.31%，归属净利润同比下滑 206.09%，录得营收和净利润的双双大幅下滑。

在净亏损方面，东航亏损高出分析师普遍预期达 162 亿元。同期南方航空的总营收 870.6 亿元，归母净利润 -326 亿元，同比增长 -14.35% 和 -170.03%，营收高出东航 400 多亿元，降幅则低于东航。就连近期因 " 歧视门 " 而广为诟病的国泰航空在 2022 年 455.9 亿元的总营收已经逼近东航，营收增幅为 11.95%，净利润增幅仅为 -16.97%。

通过东航 2022 年的财报可以发现，东航的主营业务盈利能力相对较差。结合东航近几年的历史财务报表分析，东航整体盈利不够稳定且盈利能力较弱。其营收由 2019 年的 1209 亿元降至 461.1 亿元，净利润则由 2017 年的高点 63.52 亿元变为 2022 年的亏损 373.9 亿元。自 2020 年至今，东航已经连续三年归母净利润为负增长，2020 年为 -118.4 亿元，2021 年为 -122.1 亿元，连续三年呈亏损递增趋势。

无论是从业务体量还是净利润上来看，东航 9 年来，前面有明显增长，但近 5 年来却出现萎缩迹象，引发投资者的担忧。2022 年年报还透露一个讯号，东航的三费占比上升明显。这直接导致东航债务压力尤其是短期债务压力较大，财报显示东航有息负债合计 1415.40 亿元，同比增 25.62%。一年总营收只有 461.1 亿元，但有息负债已经超过年营收的 3 倍。

尽管 2023 年随着全面放开，东航在一季度业绩有所好转，2023 年一季度，东航总营收 222.6 亿元，同比增长 75.77%，归母净利润 38.03 亿元，同比增长 50.99%。而在 2022 年第四季度，东航总营收 102.61 亿元，同比下降 29.84%，归母净利润 -92.7 亿元，同比下降 128.78%。

2023 年一季度的东航实现了营收和归母净利润双双增长，营收和净利润都超出预期，但依然保持着巨额亏损。甚至有分析师认为东航近期亏损或将长时间持续，甚至有扩大的可能。东航历史数据中年净利润波动较大，采用市值净率更加合理，东航目前市净率为近十年的 94% 分值，距离近十年的中位值还有 55% 左右的下跌空间。在经济全面复苏的大背景下，分析师却不太看好东航。

综合指标偏低

东航的毛利率近年持续走低，自 2015 年实现 17.79% 的毛利率高点之后，在 2016 年开始下滑至 16.21%，2017 年继续下滑至 11.24%，2018 年低至 10.90%，2019 年出现小幅上涨，增至 11.30%，但近三年的毛利率分别低至 -21.41%、-19.24% 和 -61.78%，虽有波动，整体呈现明显的下滑趋势。好在 2023 年一季度，东航的毛利率止住颓势，-8.63% 的毛利率为近几年最佳表现。

毛利率持续下滑带动的是净利率的下滑，2017 年东航净利率创近年新高达 6.70%，随后下滑至 2022 年的 -86.53%。而 2018 年和 2019 年在没有遭受疫情影响的情况下，东航的净利率已经低至 3% 以下。

证券之星数据显示，最近 90 天内共有 13 家机构对东航给出评级，买入评级 8 家，增持评级 5 家。根据近五年财报综合数据，证券之星估值分析工具显示，东航行业内竞争力的护城河比较优秀，但盈利能力一般，营收成长性较差，财务风险可能较大，存在多项财务指标隐忧。具体包括有息资产负债率、经营现金流、近三年利润率增降幅等。综合分析后，证券之星给东航的好公司指标 0.5 星，该股好价格指标 1 星。业内公认的指标参考范围为 0-5 星，5 星最高，而东航只有 0.5 和 1 星。

" 虽然综合指标仅供参考，也从侧面说明了东航的经营或存在问题。从东航不断下滑的毛利率和净利率，可以看出东航在盈利能力方面有待提升。同时东航高企的负债率，也影响和制约了他们的发展，降负债同样是刻不容缓。" 上述业内人士如是说道。

总体上看，胡兵的积分清零事件虽然未对东航股价带来直接影响，却在竞争尤为激烈的行业中让东航的口碑和商誉受损，这种损伤很难在短期内修复。东航想在激烈的竞争中胜出，除了自身的硬件之外，还需注重自身的服务质量，毕竟航空公司是服务类的行业，一旦口碑受损，拥有再好的硬件也无济于事。

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